如果我有一个伤口
那肯定是世界从我这儿拿走了什么
那年冬天，我带着半颗心
走向大海
不是去寻找另外半颗
只想碎得更彻底，像一个末路狂徒
因此，大海的闪光才被我看成
一万把斧头的锋芒
一个伤口里有挥霍不完的黑夜
每个黑夜都是被眺望固定的尽头
大海泛滥我全身的血气
让我安静，让我着迷——
只有这更大的伤口才能把我安慰
只有这儿才有为伤口保鲜的盐
- 寒烟《伤口》
一个人，无论多大的伤痛，多大的委屈，多大的坎
等有一天你过去的时候，
回头望望，总会禁不住一句感叹：
那点痛，又算得了什么。
人生最大的坎，最大的迷茫，最大的困苦和不堪，
永远是，下一个。
沧海一粟，我们一个人的命运与一个民族，与全人类比，
微不足道。
而人类，在浩瀚的宇宙面前，微如尘埃’。
所以，在下一个和更大面前，
当下的一切，只能算刚刚好。
能迈过去，就能成为更好的自己，
不夸大，不藐视，正视即可。
2026年1月25日星期日，昨天有时间在陪陪家人，今儿，同往常一样，还是开启我们新的一篇文章。
周三的视频，我们提到大盘脱虚向实，在主基调是控温的前提下，情绪票持续退潮调整，绩优股开始有所表现；没成想，发完视频的第二天，情绪票周四开始企稳，商业航天周五更是肆无忌惮的来到了一个小高潮点，而被控温所压制的头部大盘指数股，可就惨了，合着是两边都不占，既没有中部绩优股的强势崛起，又没有小盘股的情绪高潮，上半周强势的芯片半导体尤为明显，有点替罪羊的味道。
从板块来看，乱世之下，有色贵金属成了市场最明显的避风港之一，黄金和白银表现突出，四川黄金单周涨幅47%，年度涨幅80%遥遥领先；白银有色单周涨幅42%，年度涨幅77次之；其他包括黄金的盛达资源，白银的兴业银锡年度涨幅也在60%以上；早涨晚涨，早晚会涨，我们对有色贵金属板块一直持积极态度，不像有的自媒体，可能是太聪明了，总觉得调整即在眼前，早早就逃离了该领域，当然，短线的波动永远是客观的，你是否因为短线的波动而放弃这块大肉，up to u.
对于CPO PCB 为首的算力硬件，可能是去年实在是用力过猛了，给人一种江郎才尽的感觉，波动幅度开始变大，貌似电源管理、柴油发电机、液冷服务器相对好一点点，但也有限，对于这个板块，个人持有一定的谨慎意见，如果获利丰厚的话，多少可以考虑部分减仓观望。
周五表现强势的板块，商业航天再度强势回归，让人始料未及，只不过这次有了新的标的，那就是太空光伏，所以商业航天板块和光伏板块成为了市场最靓的仔，我们持续观察的中国卫星再次上板；其他包括固态电池板块，我们首推的卖铲子的先导智能也是涨停报收；FSD自动驾驶板块，德赛西威、万集科技和浙江世宝等涨幅也在5cm以上。
马年炒马斯克，成了最优解，类似年初的脑机接口，即将入华的FSD自动驾驶，持续发酵的人形机器人，再加上刚刚霸屏的商业航天，太空光伏，哪一个不是当下最响当当的题材呢。
在我们上周的文章中，提到：
在小编这套体系下，中国卫星，金风科技，蓝色光标和岩山科技，分别作为卫星制造龙头，卫星IPO参股龙头，AI营销龙头，脑机接口中军，其实都是具备参与价值的。
从持仓的角度，我们一直强调布局和坚守，周五的超短题材爆发，对应的这四只票，中国卫星和金风科技双双上板，蓝色光标7cm(周涨幅更是高达26%)，岩山科技6cm,不得不说，如果嗅觉足够灵敏，在周四超短题材回暖的趋势下，周四尾盘或者周五早盘，这块肉是可以吃到的，除非，你压根不希望参与超短题材。
OK, 限于篇幅和时间精力，我们不再对板块进行扩散和赘述，直奔主题，既然商业航天和光伏板块是周五最靓的仔，我们就瞅瞅为太空光伏筛选的几只票，质地如何。
言归正传
01
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认识迈为股份、东方日升、乾照光电、钧达股份和协鑫集成
迈为股份，坐标苏州市, 2018年上市
公司是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装配于一体的高端设备制造商，专注于智能制造装备的设计、研发、生产与销售。凭借强大的自主研发能力和卓越的生产工艺，公司在光伏行业中迅速崛起，成为太阳能电池生产设备领域的领先企业。
公司太阳能电池生产设备主要为HJT异质结高效电池生产线以及可用于多种电池工艺路径的全自动太阳能电池片丝网印刷线，营收占比99%。
新领域拓展到显示面板核心设备、半导体封装核心设备等。
国内和国际的营收比为93%:7%。
2024年研发投入9.5亿，研发营收占比9.7%，超过5%的优秀线。
东方日升，坐标宁波市, 2010年上市
公司主营业务以太阳能电池组件的研发、生产、销售为主，业务亦涵盖了光伏电站 EPC、光伏电站运营、储能领域等，主要从事的业务包括晶体硅料、太阳能电池片、组件、新材料、光伏电站、储能集成系统及智能灯具等业务。公司光伏组件业务处于光伏行业全球领先地位。
太阳能电池营收占比3/4, 其余则为太阳能电站运营、储能系统等业务。
国内和国际的营收比为55%:45%。
2024年研发投入5.1亿，研发营收占比2.5%，未达到5%的优秀线。
乾照光电, 坐标厦门市, 2010年上市
公司主要从事半导体光电产品的研发、生产和销售业务，主要产品为LED外延片及芯片、砷化镓太阳能电池产品、VCSEL产品。
公司是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商。报告期内，商业航天领域的高速发展，公司通过深化与核心客户的合作关系，产品销量实现大幅增长，出货量稳居国内市场第一。其中，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货；柔性薄膜电池外延片产品已实现大批量交付；聚光带隙匹配三结电池已在客户的聚光光伏新能源项目中使用，进一步拓宽了砷化镓太阳能电池的应用范围和市场空间。
2024年研发投入1.7亿，研发营收占比7.19%，超过5%的优秀线。
钧达股份，坐标海口市, 2017年上市
公司主营业务为光伏电池片的研发、生产和销售，主打新一代N型TOPCon太阳能电池。
公司通过向上游采购硅片加工制成电池片，销售给下游组件企业，由组件企业将电池拼接、封装制成光伏发电组件，供终端客户使用。
国内和国际的营收比为77%：23%。
2024年研发投入2.0亿，研发营收占比2.0%，未达到5%的优秀线。
协鑫集成，坐标苏州市, 2010年上市
公司产品覆盖高效太阳能电池、大尺寸光伏组件、储能系统等，并为客户提供智慧光储一体化集成方案，包含绿色能源工程相关的产品设计、定制、生产、安装、销售等一揽子服务内容。
公司目前已在日本、北美、新加坡、德国等多个国家及区域设立子公司，在泰国、南美、中东、南欧、非洲等国家及区域设立代表处，在澳大利亚参股了分销渠道，产品及解决方案已覆盖全球75个国家和地区。
国内和国际的营收比为82%：18%。
2024年研发投入2.1亿，研发营收占比1.3%，未达到5%的优秀线。
迈为股份财报数据
2024年营收98.3亿, 过去5年营收复合增长率34%，过去10年营收复合增长率58% ；2024年营收增长22%，2025Q3营收增长-20%，2025年营收开始哑火。
毛利率而言, 2024年以前中位数为40%, 2024毛利率是28%, 2025Q3回升到36%，毛利率相对维持在高位。
2024年自由现金流-1.0亿, 历史小高点是2022年的9.5亿，2021-2023年几乎是自由现金流的黄金三年，年均自由现金流8.6亿。
2024年底金融资产52.1亿, 金融负债38.8亿，资本资产结构中规中矩。
东方日升财报数据
2024年营收202.4亿, ，过去5年营收复合增长率5%，过去10年营收复合增长率14% ；2024年营收增长-42%，2025Q3营收增长-30%，最近两年营收持续低迷。
毛利率而言, 2024年以前中位数为16%, 2024毛利率6%,，2025Q3下降到3%，毛利率近两年同样惨不忍睹。
2024年自由现金流-91亿，历史小高点是2022年的17.8亿，更主要的，2025Q3自由现金流相比去年同期大增，从-44亿增加到10.3亿，绝对值增加54.3亿。
2024年底金融资产52.4亿, 有息负债高达126.2亿，有息负债负担较重。
乾照光电财报数据
2024年营收24.3亿, 过去5年营收复合增长率13%，过去10年营收复合增长率15% ；2024年营收增长2%，2025Q3营收增长46%，2025年开始爆发。
毛利率而言, 2024年以前中位数为20%, 2024毛利率17%,，相对稳定。
2024年自由现金流0.98亿, 历史小高点是2017年的2.4亿，次高点是2021年的2.1亿。
2024年底金融资产11.2亿, 金融负债14.1亿，资本资产结构中规中矩。
钧达股份财报数据
2024年营收99.5亿, 过去4年营收复合增长率36%，2024年营收增长-46%，2025Q3营收增长-31%；相当于重组3年后达到小高峰186亿的营收，然后最近两年是每况愈下。
毛利率而言, 2024年以前中位数为13%, 2024毛利率1%,，2025Q3回升到2%，这局面，实在是难以为继呢。
2024年自由现金流-3.2亿, 历史小高点是2023年的4.8亿，关键是2025Q3的自由现金流相比去年同期也是大幅减少，从6.9亿下滑到-8.5亿.
2024年底金融资产39.6亿, 金融负债47.3亿，中规中矩。
协鑫集成财报数据
2024年营收162.3亿, 过去5年营收复合增长率22%，过去10年营收复合增长率10% ；2024年营收增长2%，2025Q3营收增长-2%，近两年波动还好。
毛利率而言, 2024年以前中位数为11%, 2024毛利率9%,，2025Q3下滑到4%，毛利率也不算乐观。
2024年自由现金流5.8亿, 创了近5年的新高，年度波动比较大。
2024年底金融资产51.3亿, 金融负债40.3亿，长期股权投资15.6亿。
02
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迈为股份、东方日升、乾照光电、钧达股份和协鑫集成
估值
对于迈为股份，我们以2021-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为34%，估值如下:
对于东方日升，我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为14%, 估值如下:
对于乾照光电，我们以2017年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为45%, 估值如下:
对于钧达股份，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:
对于协鑫集成，我们以2024年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为22%, 估值如下:
解读:
迈为股份、东方日升、乾照光电、钧达股份和协鑫集成，太阳能电池领域的几家明星公司，其中迈为股份属于太阳能电池设备公司，卖铲子的，当然这个铲子主要属于HJT电池；东方日升则属于HJT电池组件的生产和研发；乾照光电主业是为LED外延片及芯片，砷化镓太阳能电池产品属于新产业，营收权重不明显；钧达股份和协鑫集成则属于topcorn电池片及组件的生产，当然协鑫集成还有钙钛矿电池业务。
总的来说，太阳能电池的几个领域，HJT电池，topcorn电池，钙钛矿电池和砷化镓电池，本文的几家公司基本都有覆盖。当然，跟太空光伏概念最接近的应该是砷化镓电池。
对于迈为股份，总体基本面还不错，过往10年公司处于高速发展中，所以我们这儿做估值最大的风险就在于营收增速是否可以持续，毕竟过往5年复合营收增速34%，但2025年并不乐观；其他从毛利率、现金流和资本资产结构的角度都无可厚非。值得注意的是，我们这儿最终估值是335.67元，公司历史小高点是2022年8月份的339.19元，仅仅相差了3.52元，1个百分点左右，叹服股价的走势与估值的精准契合。
东方日升，营收、毛利率和资本资产结构都堪忧，唯一也就是2025Q3自由现金流有转好迹象，所以我们这儿估值基数是基于过往10年的营收增速在未来10年能够重新的前提下，跟当先的现状差距还是蛮大的，最终估值36.67元与2021年11月38.66元差距也还好，10个百分点以内。
乾照光电，不得不说，除了最亮眼的2025Q3的营收增速，其他亮点几无，无论是毛利率、现金流还是资本结构。所以，我们这儿45%的营收增速预测也是几乎最乐观的预测了，得出的估值在55元附近，还有潜力，但这基本已经是情绪票的估值方式了。
钧达股份，营收断崖式下滑，毛利率下降到只有可怜的1%，现金流惨不忍睹，唯一也就是暂时的资本资产结构相对还好，但能够持续多久不知道，所以我们这儿做估值也是基于相对比较乐观的预测，毕竟2021-2023年度过了黄金三年，25%的营收增速预测对应的估值在132元附近。
协鑫集成，最近两年的营收和毛利率都不尽如人意，现金流和资本结构还好，总体算是家底不错的一家公司。所以在过去5年22%的营收增速预测下，总体估值5.19元相比现在的股价3.14元估值潜力还是不小的。
5家公司的基本面信息汇总如下：
从上表可以看出，除了乾照光电外，其他几家营收都在百亿及以上，从毛利率的角度，迈为股份和乾照光电相对正常，其他几家都处于极度低迷状态；从最新的2025Q3营收的角度，只有乾照光电一家为正，其余皆为负值；综合看下来：
迈为股份属于最正常的估值，其他几家公司都属于乐观状态下的估值结果；而从所谓的太空光伏的角度，最接近太空光伏的只有乾照光电，其他几种电池类型相对偏地面光伏一些；当然，从纯超短的角度，几家公司都具备一定的投资价值，小编个人会相对更关注乾照光电和迈为股份的表现情况。
太空光伏概念，说实在的，就是起因于马斯克在达沃斯论述上的一句话，号称未来3年无论是特斯拉还是spaceX都将各自建造100GW的太阳能光伏产能，毫无疑问的是，这句话，带有很大的挑战性，毕竟目前为止，整个大美丽国的光伏产能也就50GW, 一切任重而道远。
我们不怀疑马教主的星辰大海之心，但如同过了元旦之后的脑机接口概念，暂时的太空光伏，以情绪票来看待是毫无疑问的，毕竟整个光伏产业而言，绝大多数企业尚处于水深火热之中，短线的炒作很难扭转整个行业的反转趋势，所以，一句话，以情绪票来看待所谓的太空光伏概念，确定无疑。
至于整个大盘而言，如前文所述，大盘指数在被控盘中，而以商业航天为首的情绪票再度活跃，甚至有无视大盘控温、我行我素之势，再结合周末的某游资被罚10个小太阳，嘉美包装、锋龙股份等人气龙头股被停牌等事项，小编觉得，任何无视大盘控温而顶风作案之行为，都必将自吞恶果，所以，个人建议，情绪票还是要多加小心，且行且珍惜，包括本文的太空光伏概念；相反，被控温的大盘指数个股，早早晚晚会迎来修复时刻。
更何况，临近1月底，业绩预披露临近结束，更需要小心一些踩雷的情况。
综上，虽然我们本文重点扒了扒太空光伏的底子，但一切是基于情绪票能够延续的大前提，如果参与，也是快进快出的节奏；大盘本身，多加一些小心因素，总没错。
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孔东亮, CPA
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